热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟往复 客户端

　　光大证券发布讨论发扬称，防守新东方-S（09901）“买入”评级，沟通到受宏不雅环境影响，公司出洋高端一双一业务承压体育游戏app平台，且尚难以判断拐点技艺，保守起见下调公司2025-2027财年归母净利润预测区分至4.13/5.55/7.12亿好意思元（区分下调13%/12%/11%），对应2025-2027财年EPS区分为0.25/0.34/0.44好意思元。现时公司产能推广及策画情况谨慎，中枢诠释注解业务利润率执续改善，该行看好教培行业景气度及公司跳跃上风。

　　光大证券主要不雅点如下：

　　事件：

　　FY25Q2新东方已毕营收10.39亿好意思元，同比+19.4%；已毕归母净利润0.32亿好意思元，同比+6.2%；已毕Non-GAAP归母净利润0.36亿好意思元，同比-29.1%。中枢诠释注解业务谨慎增长，超出此前指引。FY25Q2中枢诠释注解业务（不含甄选）收入同比+31.3%，高于此前指引上沿（同比增长25%-28%）。

　　分业务来看：1）FY25Q2出洋查考准备和出洋参议业务收入区分同比+21.1%和+31.0%。其中出洋参议业务收入增速高于指引主要系2+2方式及配景进步类方式占比增加，收入提前证据。2成东谈主及大学生国内查考准备业务收入同比+34.9%，尽管考研报名东谈主数衔接2年下落，但较多机构退出商场带来竞争形势优化，新东方上风进一步安详。3）诠释注解新业务营收同比+42.6%。FY25Q2诠释注解新业务营收延续高双位数增长，其中在近60个城市开展非学科指点业务，报名东谈主次同比+26.5%至99.4万东谈主。FY25Q2智能学习系统及树立在约60个城市中给与，活跃付用度户同比+44.2%至26.1万东谈主。

　　FY25Q2网点数目环比推广约中个位数，全年仍防守同比推广20%-25%的指引，推广节律相宜预期。

　　FY25年公司愈加贯注进步网点使用成果和网点利润率。公司指引FY25Q3已毕收入（不含甄选）10.073-10.325亿好意思元，同比增长18%-21%以东谈主民币计划的收入增速猜度为20%-23%。收入增速预期放缓，主要受到1）基数增大的影响；2）因宏不雅经济的不笃定性，出洋高端一双一业务或受影响；3）汇率波动的影响。受此影响，全年收入（不含甄选）增速指引下调至25%（东谈主民币口径），此前指引增速为30%。

　　Q2中枢诠释注解业务利润率同比改善，H2受出洋高端一双一和文旅业务牵累利润率猜度承压。

　　FY2025Q2公司毛利率同比+0.6pct至52.0%，Non-GAAP策画利润率同比-3.2pct至2.7%，利润率下滑主要受东方甄选和新旅游业务牵累。其中中枢诠释注解主业Non-GAAP策画利润率为3.2%，同比+0.12pct。

　　瞻望FY25Q3，受宏不雅环境不笃定影响，出洋高端一双一业务猜度连续承压，加上文旅业务的牵累，公司猜度FY25Q3中枢诠释注解主业Non-GAAP策画利润率同比下滑。跟着后续基数压力缓解和宏不雅环境好转，猜度FY26利润率较FY25有所改善。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

职守裁剪：史丽君 体育游戏app平台